Sunway 双威集团
Today SUNWAY, Tomorrow The World.
1）双威于1974年成立，初期为一家采矿公司，随后拓展成为大马著名的房地产建筑集团，旗下的12个业务部门覆盖全球50个地点，员工人数高达15,000名。总市值达150亿令吉（包括旗下的SUNCON与SUNREIT）。
2）旗下12个业务部门为房地产、建筑、零售、酒店、休闲、医疗、教育、贸易与制造、采石、建材、商务和房地产投资信托。
3）愿景：成为可持续发展的亚洲模范企业，通过创新来丰富生活，为社区打造更美好的明天。
4）核心价值：诚信、谦逊和卓越。
5）营运模式：建设-拥有-运营。
6）创办人兼主席：丹斯里谢富年博士。
7）以Sungei Way Holdings Berhad（成立于1978年1月26日）之名，在1984年2月16日上市于Bursa 主板。1999年12月13日更名为Sunway Holdings Incorporated Berhad，再于2007年开始使用【Sunway Holdings Berhad(4308)】。
8）【Sunway City Berhad (6289)】（前名为Sri Jasa Sdn Bhd，成立于1982年7月13日），是Sunway Holdings Berhad的姐妹公司，以房地产开发为主，将综合乡镇（Integrated Township）概念运用在Sunway CIty，就是今日著名的Bandar Sunway（2012年被誉为大马第一个可持续的综合城市），结合了房地产发展与投资、酒店、医疗与休闲。于1996年7月8日在Bursa 主板成功上市。
9）2010年，Sunway Holdings Berhad与Sunway City Berhad合二为一，命名为【Sunway Berhad (5211)】，并于2011年8月23日于Bursa 主板上市。
10）2010年7月8日，【Sunway Reit (5176)】正式上市马股主板，归类产业投资信托领域，集团目前拥有其39.3%股份。
11）2015年7月28日，双威集团将旗下的建筑业上市，就是大家熟悉的【Sunway Construction Group Berhad (5263)】，并持有54.4%的控股权。
12）2017年6月16日，集团从产业股重新分类为贸服领域，再到今天的工业产品及服务领域。
13）根据2017财政年，房地产发展与建筑领域贡献了税前盈利（PBT)的47%，而其他领域包括房地产投资、REIT、休闲、酒店、贸易与制作、采石、建材与医疗则贡献了53%的PBT。
14）集团希望通过业务多元化来达到稳定的收入来源，以此避免当个别领域遭遇低迷周期而影响整体表现。
15）集团91%的PBT来自于大马，第二大贡献区域则是新加坡。
16）秉持”建设-拥有-运营“，实施土地储备计划（Landbanking），物色一块未开发土地，为其制定概念计划书，并透过城市规划重新划分土地用途，最后将土地出售甚至开发，持有具规模的物业以支持社区生活的各种需要。
17）除了Sunway City(每年高达4200万名游客），也将此营运模式运用在Sunway City Ipoh, Sunway Velocity KL，Sunway Penang 及 Sunway Iskandar Johor。
18）2017年6月，集团宣布以3送4比例派送红股，以10送3比例派送凭单。红股涉及的新股数额是28亿零447万股，凭单的数额则是6亿3100万单位。
19）经过折算后，2016年dividend每股5.2sen；2017年每股6sen；2018年首次中期股息为3.5sen（第二次中期股息预料明年三月宣布，如果派息3sen，以当前股价RM1.5计算，全年周息率达4.33%；如果派息3.5sen，周息率则达4.67%）。
20）截至2017年12月31日，集团的“土地储备”高达3305英亩，发展总值（Gross Development Value）高达RM530亿。
21）房产发展领域：计划在2018年推出总值RM20亿的房地产。
22）建筑领域：截至2017年12月31日，手头上的建筑合约总值RM61亿，提供了未来3年的盈利能见度。主要的大型计划有MRT Line 2，LRT Line 3及集团的内部合约。
23）医疗保健领域：
a) 该集团将扩大医疗保健业务，并称在未来5年内计划增设5家医院，估计耗费约10亿令吉。
b) 该集团的医疗保健业务包括双威医疗中心，预计将在未来两年半内扩充至1000个床位。
c) 双威医疗中心在2017财政年带来约RM51.3m令吉的PBT，相比2016财年的RM37.7m。
d) 该集团放眼在槟城增设两家医院，另外一家在霹雳州，而柔佛和白沙罗（Damansara）各别增设一家医院。
e) 位于蕉赖Sunway Velocity的新医院已开始兴建，这家医院预计在2019年完工，一开始将有240个床位，随后将增添100个床位。
24）集团的最低派息政策为核心净利的20%，每半年派发一次。
双威个别领域的挑战与前景
笔者挑了几个主要的领域，今天谈谈年报中提及的一些挑战与展望。
房地产发展领域（Property Development）
1）市场：大马、新加坡、中国、澳洲。
2）截至2018年6月30日，未进账销售（Unbilled Sales）达RM15亿，提供了未来18-24个月的盈利能见度。
3）截至2017年12月31日，集团的“土地储备”高达3305英亩，发展总值（GDV）高达RM530亿，计巴生河流域166亿令吉（31%）、柔佛300亿令吉（56%），其余分布槟城、新加坡与中国，可忙碌15年。
4）挑战：
a）大马产业领域初级市场与二级市场遭遇整体下滑趋势。
b）主要因素：高家庭债务、银行更严苛的借贷政策、马币持续走弱、国行预料会持续升息导致人民房款负担加重。
c）政府政策影响导致产业领域的更多不确定性，其中包括早前颁布的产业冻结令，譬如暂时禁止兴建100万令吉以上的高档公寓。
5）应对策略：专注在巴生谷（Klang Valley）一带的土地储备计划，享受中央区域带来的便利，更靠近公共交通的战略地理位置有助于房地产发展。
6）前景：
a）2018年预计推出总值RM20亿的房地产。
b）继续执行更多土地储备活动（2017年成功收购37.4英亩的土地，发展总值达RM55亿）。
c）国际市场：放眼通过潜在合资伙伴进入更多国家的市场。
d）根据2018年9月14日南洋商报报导，双威和联营伙伴海峡实业（Hoi Hup Realty），以2亿7100万新元（8亿1720万令吉），成功投标新加坡建屋发展局（HDB）一块位于三巴旺4.46英亩土地，计划发展执行级共管公寓（Executive Codominium）。双威子公司双威发展和海峡实业，将成立新的联营公司，分别持股35%和65%。这是双威继今年2月的金文泰翠湖园（Brookvale Park）收购案后，买下的另一片新加坡土地，
建筑领域（Construction）
1）挑战：
a）马币持续走弱，提高建筑原料成本。
b）面对本地与中国建筑商对于新建筑项目的强烈竞争。
c）非常依赖外籍劳工，除了最低薪金制度，雇主还需为外劳缴付人头税，这些都将增加营运成本。
d）新政府暂缓颁布大型建筑项目，整体建筑领域前景备受挑战。
2）应对策略：双威建筑持续强化建筑法，2012年起从建筑资讯模型（BIM），循序采用3D模型、4D工序至5D成本份析，到开发出自家虚拟设计建筑（VDC），运用于双威Pinnacle和Velocity。
3）前景：
a）截至2017年12月31日，手上的建筑合约价值高达RM61亿，提供了未来3年的盈利能见度。
b）目前执行的三大项目包括：LRT Line 3(Kawasan 17 - Sri Andalas)、MRT Line 2(Sungai Buloh - Persiaran Dagang)及布城Parcel F。
c）双威建筑曾征战印度、阿布扎比，准备扩展至缅甸和印尼，正与潜在伙伴探讨开展联营。
产业投资与REITs
1）旗下资产管理规模（Assets Under Management, AUM）总值高达RM94亿，可以出租净面积（net lettable area, NLA）超过一千万方尺，这些资产为集团提供了稳定的经常性收入。
2）零售
a）目前集团经营与管理的零售资产多达8个
b）包括：Sunway Pyramid Mall, Sunway Velocity Mall, Sunway Putra Mall, Sunway Giza Mall, Sunway Carnival Mall, Suncity Hypermarket, Sunway GEO Avenue & Sunway Citrine Hub
c）可出租面积达410万方尺。
3）商业：
a）多元化产业，包括办公楼、大学、学生宿舍、一座工业资产与一座医疗中心。
b）集团拥有并营运巴生谷六座办公楼，
Sunway City：Menara Sunway, Sunway Pinnacle & Sunway GEO Tower；
吉隆坡中心：Sunway Tower & Sunway Putra Tower；
莎亚南：Wisma Sunway。
c）医疗中心：Sunway Medical Centre；
d）工业资产：Sunway REIT Industrial - Shah Alam 1；
e）大学：Sunway University & Monash University Malaysia，以及学生宿舍。
f）可出租面积达590万方尺。
4）挑战
a）零售：租金调升率（rental reversion rates）及出租率（occupancy rates）均受到市场饱和的影响。
b）生活成本上涨导致消费者购买力下滑、马币持续贬值、国内外的不确定因素、网上商店的蓬勃发展，均给实体零售业带来了巨大挑战。
5）展望
a）活跃于资产扩张计划，包括Sunway Carnival Mall 及Sunway Big Box Village（以全新开放式为设计概念的购物商场）的扩张。
医疗保健（Healthcare）
1）旗下旗舰医院Sunway Medical Centre 建立于1999年11月。
2）挑战
a）面临当地其他医院与医疗中心的竞争。
b）医护人员短缺的问题。
c）马币走弱增加进口医药与医疗器具的成本。
3）前景
a）根据2018年财政预算案，政府拨款三千万令吉给马来西亚保健旅行机构（MHTC），其中一项计划是推介旗舰医疗旅行医院计划（将提供特别奖励于私家医院以吸引医疗旅客）。
b）根据2017年12月24日一则星洲报道指出：
双威正积极扩张医疗保健业务，丰隆分析员认为，该公司将可从政府推动保健旅游的措施中受惠，同时也是投资者参与保健领域的更廉宜投资选项。根据丰隆研究最近走访双威医疗中心后的一项研究报告显示，双威的本益比仅13倍（截至今日PE为11），而I HH医保（IHH，5225，主板贸服组）达46倍（目前PE为104倍）和柔佛医药保健（KPJ，5878，主板贸服组）为23倍（目前为25倍），因此透过双威是更廉宜方式投资于保健业务。
丰隆指出，以25倍本益比估值，双威保健业务的价值逾13亿令吉。此外，配合双威为股东创造价值的计划，该保健业务将可能被分拆。
c）集团将扩大医疗保健业务，并称在未来5年内计划增设5家医院，估计耗费约10亿令吉。
d）集团放眼在槟城增设两家医院，另外一家在霹雳州，而柔佛和白沙罗（Damansara）各别增设一家医院。
e) 位于蕉赖Sunway Velocity的新医院已开始兴建，这家医院预计在2019年完工，一开始将有240个床位，随后将增添100个床位。
结语：
双威管理层从未停止扩张与成长的脚步，只不过当前产业与建筑领域依然处于寒冬，何时能复苏还是个未知之数。
医疗保健业务的发展潜能巨大，不过预料不会在短期内取得爆炸性的成长。
今天股价也来到了52周新低——RM1.44，是危是机也只能交给时间去回答了。
第一颗星：有卓越的管理层
双威创立于1974年，其中经历了1977年经济萧条及马来西亚锡矿固打制度的影响、1997年亚洲金融危机（股价从97年巅峰时期的RM11直降至RM0.25，市值从RM80亿下滑至RM5亿）及2008年次贷危机，集团创办人丹斯里谢富年博士带领公司一次次度过难关，尤其在97年风暴后特别加强业务多元化发展，让公司保持韧性与弹性，在长跑中取得胜利，成为了大马股市华人企业的常青树之一，並成功打造了家喻户晓的品牌。
双威也是为数不多非常注重股东利益的上市公司之一：
一、经常进行share buyback稳住股价，给股东们信心。
二、逐年上升的股息：2016年dividend每股5.2sen；2017年每股6sen；2018年首次中期股息为3.5sen。
三、2017年以3送4比例派送红股，以10送3比例派送凭单。
四、2015年SUNCON上市，以10送1SUNCON新股，並将上市所得部分款项以每股RM0.26特别股息派发奖励予小股东。
五、为公司与股东释放最高投资价值，集团有意在扩大规模及准备得更完善后，将医疗保健领域分拆上市。
第二颗星：有成长的业务
今天笔者用复合年均增长率（CAGR，Compound Annual Growth Rate）来计算双威在合并双威控股和双威城后，即2011年至2017年的Revenue、PBT、Net Profit Attributable to Shareholder（NP to SH）及NAPS（Net Asset Per Share）的年均增长率。
Revenue CAGR：6.24%
PBT CAGR：9.67%
NP to SH CAGR：7.77%
NAPS CAGR：16.96%
从2011年到2017年，除了NAPS以外，其他三个主要指标的年均增长率个别只有个位数增长，或许这是为什么双威不受一般散户追捧的原因。
双威的成长可以说是稳步前行，但无法用高速成长来形容。
第二颗星：半颗
第三颗星：有稳定的盈利历史
自从2011年合并至今，集团每个季度都有稳定的盈利表现；
自2014年以来，集团每个季度的NP to SH都有一亿令吉以上。
第四颗星：财务稳健
截至6月30日，集团有RM51.7亿的现金，长期银行贷款有RM34.9亿，短期银行贷款有RM55.6亿。
截至9月14日，集团的净负债和股东基金比率（Net Gearing Ratio）从今年次季0.48倍增至0.51倍，仍处于舒适水平0.5倍至0.6倍之间；集团曾在2012年创下0.57倍净负债率新高纪录。
再看看集团的自由现金流（Free Cash Flow）表现：
2014年：-RM0.14亿
2015年：-RM3.63亿
2016年：RM1.21亿
2017年：-RM0.99亿
尽管公司公司近四年的净经营现金流（Net Operating Cash Flow）都介于RM6.68亿至RM8.61亿之间，可除了2016年，其余年份的资本支出（Capital Expenditure）都比较高。
第五颗星：生产永远有需求的产品，并以世界为市场的企业
房产：尽管房屋过剩问题日益加剧，不过可负担房屋的需求依然很高，新政府把焦点放在兴建更多的可负担房屋；除了大马，集团也在新加坡买了两块土地，实施土地储备计划。
建筑：建筑领域是经济发展的火车头，大型基建计划可以带动国家经济发展。尽管新政府暂停及重审了不少大型计划，不过相信只要国家财政得到了改善，大型计划将陆续展开（只是还无法知道国家财政何时会得到大幅改善）。
贸易与制造：近三年的业绩与盈利都取得了可观的成长，年报也提及了2017年此领域开始复苏，2018Q2季报也印证了这个观点。
其他：不管经济如何，百姓对于零售、休闲、医疗与教育的需求一直都在。
前文有提及，集团旗下的12个业务部门覆盖全球50个地点，尽管91%的PBT来自大马，但管理层积极开拓更多国际市场。
根据今日的五星诊股法，对笔者而言，双威至少是四星级或以上的股票。
从2017年起，经折算后，双威股价最低约为RM1.09，最高为RM1.86。
今天的价格为RM1.39，比最低价多27.5%，比最高价少33.8%。
有几件事情我们要注意的：
1）政府在重申一些大型基建计划，Gamuda事件是否会发生在其他公司身上？
2）政府是否可能会将其他MRT 2负责公司的合约cut budget缩小？
3）11月2日宣布的财政预算案对建筑领域、房地产发展领域甚至整个股市会有多大的冲击？
4）11月6日美国中期选举会带出什么样的结果，接着中美贸易战是否会加剧或减缓？
5）大马11月7日、8日应该不会加息，但随着美联储可能会在年尾再加一次息的情况下，国行明年若跟着加息，对于房产与REIT来说都会造成影响。
1）双威于1974年成立，初期为一家采矿公司，随后拓展成为大马著名的房地产建筑集团，旗下的12个业务部门覆盖全球50个地点，员工人数高达15,000名。总市值达150亿令吉（包括旗下的SUNCON与SUNREIT）。
2）旗下12个业务部门为房地产、建筑、零售、酒店、休闲、医疗、教育、贸易与制造、采石、建材、商务和房地产投资信托。
3）愿景：成为可持续发展的亚洲模范企业，通过创新来丰富生活，为社区打造更美好的明天。
4）核心价值：诚信、谦逊和卓越。
5）营运模式：建设-拥有-运营。
6）创办人兼主席：丹斯里谢富年博士。
7）以Sungei Way Holdings Berhad（成立于1978年1月26日）之名，在1984年2月16日上市于Bursa 主板。1999年12月13日更名为Sunway Holdings Incorporated Berhad，再于2007年开始使用【Sunway Holdings Berhad(4308)】。
8）【Sunway City Berhad (6289)】（前名为Sri Jasa Sdn Bhd，成立于1982年7月13日），是Sunway Holdings Berhad的姐妹公司，以房地产开发为主，将综合乡镇（Integrated Township）概念运用在Sunway CIty，就是今日著名的Bandar Sunway（2012年被誉为大马第一个可持续的综合城市），结合了房地产发展与投资、酒店、医疗与休闲。于1996年7月8日在Bursa 主板成功上市。
9）2010年，Sunway Holdings Berhad与Sunway City Berhad合二为一，命名为【Sunway Berhad (5211)】，并于2011年8月23日于Bursa 主板上市。
10）2010年7月8日，【Sunway Reit (5176)】正式上市马股主板，归类产业投资信托领域，集团目前拥有其39.3%股份。
11）2015年7月28日，双威集团将旗下的建筑业上市，就是大家熟悉的【Sunway Construction Group Berhad (5263)】，并持有54.4%的控股权。
12）2017年6月16日，集团从产业股重新分类为贸服领域，再到今天的工业产品及服务领域。
13）根据2017财政年，房地产发展与建筑领域贡献了税前盈利（PBT)的47%，而其他领域包括房地产投资、REIT、休闲、酒店、贸易与制作、采石、建材与医疗则贡献了53%的PBT。
14）集团希望通过业务多元化来达到稳定的收入来源，以此避免当个别领域遭遇低迷周期而影响整体表现。
15）集团91%的PBT来自于大马，第二大贡献区域则是新加坡。
16）秉持”建设-拥有-运营“，实施土地储备计划（Landbanking），物色一块未开发土地，为其制定概念计划书，并透过城市规划重新划分土地用途，最后将土地出售甚至开发，持有具规模的物业以支持社区生活的各种需要。
17）除了Sunway City(每年高达4200万名游客），也将此营运模式运用在Sunway City Ipoh, Sunway Velocity KL，Sunway Penang 及 Sunway Iskandar Johor。
18）2017年6月，集团宣布以3送4比例派送红股，以10送3比例派送凭单。红股涉及的新股数额是28亿零447万股，凭单的数额则是6亿3100万单位。
19）经过折算后，2016年dividend每股5.2sen；2017年每股6sen；2018年首次中期股息为3.5sen（第二次中期股息预料明年三月宣布，如果派息3sen，以当前股价RM1.5计算，全年周息率达4.33%；如果派息3.5sen，周息率则达4.67%）。
20）截至2017年12月31日，集团的“土地储备”高达3305英亩，发展总值（Gross Development Value）高达RM530亿。
21）房产发展领域：计划在2018年推出总值RM20亿的房地产。
22）建筑领域：截至2017年12月31日，手头上的建筑合约总值RM61亿，提供了未来3年的盈利能见度。主要的大型计划有MRT Line 2，LRT Line 3及集团的内部合约。
23）医疗保健领域：
a) 该集团将扩大医疗保健业务，并称在未来5年内计划增设5家医院，估计耗费约10亿令吉。
b) 该集团的医疗保健业务包括双威医疗中心，预计将在未来两年半内扩充至1000个床位。
c) 双威医疗中心在2017财政年带来约RM51.3m令吉的PBT，相比2016财年的RM37.7m。
d) 该集团放眼在槟城增设两家医院，另外一家在霹雳州，而柔佛和白沙罗（Damansara）各别增设一家医院。
e) 位于蕉赖Sunway Velocity的新医院已开始兴建，这家医院预计在2019年完工，一开始将有240个床位，随后将增添100个床位。
24）集团的最低派息政策为核心净利的20%，每半年派发一次。
双威个别领域的挑战与前景
笔者挑了几个主要的领域，今天谈谈年报中提及的一些挑战与展望。
房地产发展领域（Property Development）
1）市场：大马、新加坡、中国、澳洲。
2）截至2018年6月30日，未进账销售（Unbilled Sales）达RM15亿，提供了未来18-24个月的盈利能见度。
3）截至2017年12月31日，集团的“土地储备”高达3305英亩，发展总值（GDV）高达RM530亿，计巴生河流域166亿令吉（31%）、柔佛300亿令吉（56%），其余分布槟城、新加坡与中国，可忙碌15年。
4）挑战：
a）大马产业领域初级市场与二级市场遭遇整体下滑趋势。
b）主要因素：高家庭债务、银行更严苛的借贷政策、马币持续走弱、国行预料会持续升息导致人民房款负担加重。
c）政府政策影响导致产业领域的更多不确定性，其中包括早前颁布的产业冻结令，譬如暂时禁止兴建100万令吉以上的高档公寓。
5）应对策略：专注在巴生谷（Klang Valley）一带的土地储备计划，享受中央区域带来的便利，更靠近公共交通的战略地理位置有助于房地产发展。
6）前景：
a）2018年预计推出总值RM20亿的房地产。
b）继续执行更多土地储备活动（2017年成功收购37.4英亩的土地，发展总值达RM55亿）。
c）国际市场：放眼通过潜在合资伙伴进入更多国家的市场。
d）根据2018年9月14日南洋商报报导，双威和联营伙伴海峡实业（Hoi Hup Realty），以2亿7100万新元（8亿1720万令吉），成功投标新加坡建屋发展局（HDB）一块位于三巴旺4.46英亩土地，计划发展执行级共管公寓（Executive Codominium）。双威子公司双威发展和海峡实业，将成立新的联营公司，分别持股35%和65%。这是双威继今年2月的金文泰翠湖园（Brookvale Park）收购案后，买下的另一片新加坡土地，
建筑领域（Construction）
1）挑战：
a）马币持续走弱，提高建筑原料成本。
b）面对本地与中国建筑商对于新建筑项目的强烈竞争。
c）非常依赖外籍劳工，除了最低薪金制度，雇主还需为外劳缴付人头税，这些都将增加营运成本。
d）新政府暂缓颁布大型建筑项目，整体建筑领域前景备受挑战。
2）应对策略：双威建筑持续强化建筑法，2012年起从建筑资讯模型（BIM），循序采用3D模型、4D工序至5D成本份析，到开发出自家虚拟设计建筑（VDC），运用于双威Pinnacle和Velocity。
3）前景：
a）截至2017年12月31日，手上的建筑合约价值高达RM61亿，提供了未来3年的盈利能见度。
b）目前执行的三大项目包括：LRT Line 3(Kawasan 17 - Sri Andalas)、MRT Line 2(Sungai Buloh - Persiaran Dagang)及布城Parcel F。
c）双威建筑曾征战印度、阿布扎比，准备扩展至缅甸和印尼，正与潜在伙伴探讨开展联营。
产业投资与REITs
1）旗下资产管理规模（Assets Under Management, AUM）总值高达RM94亿，可以出租净面积（net lettable area, NLA）超过一千万方尺，这些资产为集团提供了稳定的经常性收入。
2）零售
a）目前集团经营与管理的零售资产多达8个
b）包括：Sunway Pyramid Mall, Sunway Velocity Mall, Sunway Putra Mall, Sunway Giza Mall, Sunway Carnival Mall, Suncity Hypermarket, Sunway GEO Avenue & Sunway Citrine Hub
c）可出租面积达410万方尺。
3）商业：
a）多元化产业，包括办公楼、大学、学生宿舍、一座工业资产与一座医疗中心。
b）集团拥有并营运巴生谷六座办公楼，
Sunway City：Menara Sunway, Sunway Pinnacle & Sunway GEO Tower；
吉隆坡中心：Sunway Tower & Sunway Putra Tower；
莎亚南：Wisma Sunway。
c）医疗中心：Sunway Medical Centre；
d）工业资产：Sunway REIT Industrial - Shah Alam 1；
e）大学：Sunway University & Monash University Malaysia，以及学生宿舍。
f）可出租面积达590万方尺。
4）挑战
a）零售：租金调升率（rental reversion rates）及出租率（occupancy rates）均受到市场饱和的影响。
b）生活成本上涨导致消费者购买力下滑、马币持续贬值、国内外的不确定因素、网上商店的蓬勃发展，均给实体零售业带来了巨大挑战。
5）展望
a）活跃于资产扩张计划，包括Sunway Carnival Mall 及Sunway Big Box Village（以全新开放式为设计概念的购物商场）的扩张。
医疗保健（Healthcare）
1）旗下旗舰医院Sunway Medical Centre 建立于1999年11月。
2）挑战
a）面临当地其他医院与医疗中心的竞争。
b）医护人员短缺的问题。
c）马币走弱增加进口医药与医疗器具的成本。
3）前景
a）根据2018年财政预算案，政府拨款三千万令吉给马来西亚保健旅行机构（MHTC），其中一项计划是推介旗舰医疗旅行医院计划（将提供特别奖励于私家医院以吸引医疗旅客）。
b）根据2017年12月24日一则星洲报道指出：
双威正积极扩张医疗保健业务，丰隆分析员认为，该公司将可从政府推动保健旅游的措施中受惠，同时也是投资者参与保健领域的更廉宜投资选项。根据丰隆研究最近走访双威医疗中心后的一项研究报告显示，双威的本益比仅13倍（截至今日PE为11），而I HH医保（IHH，5225，主板贸服组）达46倍（目前PE为104倍）和柔佛医药保健（KPJ，5878，主板贸服组）为23倍（目前为25倍），因此透过双威是更廉宜方式投资于保健业务。
丰隆指出，以25倍本益比估值，双威保健业务的价值逾13亿令吉。此外，配合双威为股东创造价值的计划，该保健业务将可能被分拆。
c）集团将扩大医疗保健业务，并称在未来5年内计划增设5家医院，估计耗费约10亿令吉。
d）集团放眼在槟城增设两家医院，另外一家在霹雳州，而柔佛和白沙罗（Damansara）各别增设一家医院。
e) 位于蕉赖Sunway Velocity的新医院已开始兴建，这家医院预计在2019年完工，一开始将有240个床位，随后将增添100个床位。
结语：
双威管理层从未停止扩张与成长的脚步，只不过当前产业与建筑领域依然处于寒冬，何时能复苏还是个未知之数。
医疗保健业务的发展潜能巨大，不过预料不会在短期内取得爆炸性的成长。
今天股价也来到了52周新低——RM1.44，是危是机也只能交给时间去回答了。
第一颗星：有卓越的管理层
双威创立于1974年，其中经历了1977年经济萧条及马来西亚锡矿固打制度的影响、1997年亚洲金融危机（股价从97年巅峰时期的RM11直降至RM0.25，市值从RM80亿下滑至RM5亿）及2008年次贷危机，集团创办人丹斯里谢富年博士带领公司一次次度过难关，尤其在97年风暴后特别加强业务多元化发展，让公司保持韧性与弹性，在长跑中取得胜利，成为了大马股市华人企业的常青树之一，並成功打造了家喻户晓的品牌。
双威也是为数不多非常注重股东利益的上市公司之一：
一、经常进行share buyback稳住股价，给股东们信心。
二、逐年上升的股息：2016年dividend每股5.2sen；2017年每股6sen；2018年首次中期股息为3.5sen。
三、2017年以3送4比例派送红股，以10送3比例派送凭单。
四、2015年SUNCON上市，以10送1SUNCON新股，並将上市所得部分款项以每股RM0.26特别股息派发奖励予小股东。
五、为公司与股东释放最高投资价值，集团有意在扩大规模及准备得更完善后，将医疗保健领域分拆上市。
第二颗星：有成长的业务
今天笔者用复合年均增长率（CAGR，Compound Annual Growth Rate）来计算双威在合并双威控股和双威城后，即2011年至2017年的Revenue、PBT、Net Profit Attributable to Shareholder（NP to SH）及NAPS（Net Asset Per Share）的年均增长率。
Revenue CAGR：6.24%
PBT CAGR：9.67%
NP to SH CAGR：7.77%
NAPS CAGR：16.96%
从2011年到2017年，除了NAPS以外，其他三个主要指标的年均增长率个别只有个位数增长，或许这是为什么双威不受一般散户追捧的原因。
双威的成长可以说是稳步前行，但无法用高速成长来形容。
第二颗星：半颗
第三颗星：有稳定的盈利历史
自从2011年合并至今，集团每个季度都有稳定的盈利表现；
自2014年以来，集团每个季度的NP to SH都有一亿令吉以上。
第四颗星：财务稳健
截至6月30日，集团有RM51.7亿的现金，长期银行贷款有RM34.9亿，短期银行贷款有RM55.6亿。
截至9月14日，集团的净负债和股东基金比率（Net Gearing Ratio）从今年次季0.48倍增至0.51倍，仍处于舒适水平0.5倍至0.6倍之间；集团曾在2012年创下0.57倍净负债率新高纪录。
再看看集团的自由现金流（Free Cash Flow）表现：
2014年：-RM0.14亿
2015年：-RM3.63亿
2016年：RM1.21亿
2017年：-RM0.99亿
尽管公司公司近四年的净经营现金流（Net Operating Cash Flow）都介于RM6.68亿至RM8.61亿之间，可除了2016年，其余年份的资本支出（Capital Expenditure）都比较高。
第五颗星：生产永远有需求的产品，并以世界为市场的企业
房产：尽管房屋过剩问题日益加剧，不过可负担房屋的需求依然很高，新政府把焦点放在兴建更多的可负担房屋；除了大马，集团也在新加坡买了两块土地，实施土地储备计划。
建筑：建筑领域是经济发展的火车头，大型基建计划可以带动国家经济发展。尽管新政府暂停及重审了不少大型计划，不过相信只要国家财政得到了改善，大型计划将陆续展开（只是还无法知道国家财政何时会得到大幅改善）。
贸易与制造：近三年的业绩与盈利都取得了可观的成长，年报也提及了2017年此领域开始复苏，2018Q2季报也印证了这个观点。
其他：不管经济如何，百姓对于零售、休闲、医疗与教育的需求一直都在。
前文有提及，集团旗下的12个业务部门覆盖全球50个地点，尽管91%的PBT来自大马，但管理层积极开拓更多国际市场。
根据今日的五星诊股法，对笔者而言，双威至少是四星级或以上的股票。
从2017年起，经折算后，双威股价最低约为RM1.09，最高为RM1.86。
今天的价格为RM1.39，比最低价多27.5%，比最高价少33.8%。
有几件事情我们要注意的：
1）政府在重申一些大型基建计划，Gamuda事件是否会发生在其他公司身上？
2）政府是否可能会将其他MRT 2负责公司的合约cut budget缩小？
3）11月2日宣布的财政预算案对建筑领域、房地产发展领域甚至整个股市会有多大的冲击？
4）11月6日美国中期选举会带出什么样的结果，接着中美贸易战是否会加剧或减缓？
5）大马11月7日、8日应该不会加息，但随着美联储可能会在年尾再加一次息的情况下，国行明年若跟着加息，对于房产与REIT来说都会造成影响。
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